九龙证券【建投专题】纯苯上市首日策略

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　　来源：CFC能源化工研究

　　分析师：刘书源

　　期货交易咨询从业信息：Z0017242

　　期货从业信息：F3066303

　　助理分析师：欧阳毓珂

　　期货从业信息：F03121519

　　本报告完成时间：2025年7月7日

　　一、上市合约情况

　　纯苯期货将于2025年7月8日（周二）上午9：00起上市交易（当日8：55-9：00集合竞价），纯苯期货开展夜盘交易，首批上市合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，上市4个合约首日挂牌价均为5900元/吨。上市初期，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±14%。

　　二、纯苯价格及供需基本面

　　产业链关联性及成本视角看，纯苯价格长期走势与原油具有高度关联性，当前上游油价成本低位震荡对纯苯价格形成拖拽，纯苯价格自2月中旬峰值价格水平超过8000元/吨跌至近期近6000元/吨附近。三季度OPEC+增产预期预计仍会将油价压制在低位区间，持续对纯苯价格形成拖拽。

　　供给视角看，2025年1-6月纯苯累计产量1083.1万吨，较2024年同期累计同比增长7.51%；2025年1-5月纯苯累计进口237.6万吨，较2024年同期146.1万吨累计同比增长62.6%，2025年已实现进口量同比录得较大增长。旺季检修结束装置陆续重启后开工率自5月底出现较大幅度回升，供应压力增加，且当前纯苯美-韩价差同比低位，韩国货源多向流向中国，2025年1-5月进口中，自韩国进口126.8万吨（在进口中占比53.4%）、自文莱进口24.5万吨（在进口中占比10.3%）、自泰国进口18.8万吨（在进口中占比7.9%），国内开工回升叠加海外进口量持续高位，供应端承压运行。

　　纯苯下游苯乙烯供需存走弱预期，随着国产量的持续增加港口库存出现较大幅度的累库。己内酰胺前期检修装置重启后开工上行，面临供应增加、终端需求趋弱的格局。且纯苯下游苯酚、己二酸等产品仍然延续亏损状态，需求端看整体驱动有限。考虑到下半年部分下游品种投产对纯苯需求的拉动，需求端总体上对纯苯的影响偏中性。

　　三、单边及价差策略

　　考虑到当前纯苯检修装置回归后的供应压力、进口量的持续高位，大商所5900元/吨的挂牌价是偏中性水平，但低估值下进一步下行空间预计有限，BZ主力合约参考价格区间5500-6800元/吨，单边策略考虑逢低做多为主，持续关注原油价格对纯苯主力合约价格影响。

　　价差策略上可关注苯乙烯-纯苯价差，当前苯乙烯-纯苯现货价差1650元/吨，按照2025年7月7日苯乙烯EB2603合约7071元/吨收盘价及纯苯BZ2603合约5900元/吨挂牌价测算的盘面价差为1171元/吨，EB-BZ盘面价差合理区间为800-1500元/吨，逢区间上沿可考虑多纯苯、空苯乙烯的价差套利策略。